相较于上世纪90年代至2010年代间盛行的、由美国主导的自由市场、自由贸易与全球化的旧秩序，2020年代的新世界秩序显得更为动荡不安。
首先，中美两个大国，以及包括欧盟成员国、英国、俄罗斯、土耳其、沙特阿拉伯、伊朗、印度、日本、澳大利亚、加拿大和巴西在内的中等强国，都在竞相争夺国际地位，这直接导致了局势不断紧张，甚至引发正面冲突。
地缘政治格局的变化令人瞩目。在1945年二战结束后的数十年间，美国、加拿大、英国、欧盟成员国、日本、韩国与澳大利亚一直保持着紧密的同盟关系。然而，特朗普政府对关税和贸易壁垒的执念、要求盟国增加国防开支的强烈意愿，以及其所奉行的“交易型”外交政策手段，不仅导致西方阵营分裂，也让外界对北大西洋公约组织 (NATO) 的未来产生了质疑。
资料来源：彭博、新加坡银行
其次，各国正越来越频繁地利用“卡脖子”节点，试图掌控能源供应、半导体芯片以及关键矿产资源。
霍尔木兹海峡的封锁便是一个最为鲜明的例证。尽管伊朗的军事设施、基础设施和能源产业在美以两国的空袭中遭到重创，但德黑兰方面依然能够凭借其对波斯湾水域的控制权，并配合无人机与导弹对周边国家油气设施的打击，成功促成停火，并就其核计划目标、解除制裁以及防范未来袭击的安全保障等议题开启谈判。
通过对试图穿越霍尔木兹海峡的油轮施加安全威胁，伊朗成功阻断了全球每日逾1000万桶的石油产能（在冲突爆发前，全球原油日产量约为1.05亿桶）。如图表1所示，布兰特原油价格已从年初的约60美元/桶一路飙升，自3月份以来一直徘徊在100至125美元/桶的区间内。同时，天然气价格亦出现暴涨，化肥供应随之受限，进而推高了全球粮食价格。
此次中东能源冲击，充分印证了“卡脖子”节点在全球经济中所具备的巨大破坏力。中美两国同样通过收紧对关键大宗商品的控制权，以在双边博弈中谋求优势。华盛顿方面持续禁止向中国出口尖端半导体芯片；而作为回应，北京方面在去年的贸易战中采取了反制措施，限制了对全球多个产业至关重要的稀土及其他关键矿产的供应。
第三，2020年新冠疫情、2022年俄乌冲突、2023年加沙战争、2025年美国加征关税以及2026年美伊战争等一系列冲击，正迫使各国政府不断增加在国防、供应链建设以及医疗保健领域的支出，同时还要设法应对气候变化、社会老龄化以及饱受争议的移民问题。
因此，投资者应当有所预期：在2020年代余下的时间里，这一新的世界秩序将对金融市场和全球经济产生深远而强烈的影响。本行认为，以下几大趋势将尤为关键。
图表2显示，主要经济体的财政赤字在2020年新冠疫情爆发初期激增，原因是各国政府在漫长的封锁期间出台了支持家庭和企业的政策；且在本十年的剩余时间里，赤字水平始终居高不下。
资料来源：彭博、新加坡银行
在国防、医疗保健、养老金、基础设施以及可再生能源领域不断增加的政府支出需求，加上民主国家在提高税收方面面临重重阻力，势必将使得预算赤字持续高企。例如，在2020年代余下的时间里，美国的财政赤字可能会继续维持在占国内生产总值 (GDP) 6%至 7%的平均水平——在非危机或非战争时期，这是一个极高的历史水平。相比之下，在2010年代中期，美国财政赤字曾低至占GDP的3.5%。
特朗普政府试图削弱美联储独立性的举动，很可能并非孤例，未来其他国家政府也可能向本国央行施压以促其降息。
不断攀升的财政赤字将导致政府在支付债务利息方面的开支随之增加。因此，降低利率将有助于减轻偿还公共债务的沉重负担。然而，如果投资者察觉到央行故意将利率压得过低，以至于无法有效遏制通胀，那么长期债券收益率将会飙升，进而推高未来政府债务的融资成本。
图表3显示，自2021年美国经济在疫情后重启以来，美联储始终未能达成其2%的通胀目标。2022年俄乌冲突引发的能源冲击、这十年来美国庞大的财政赤字、特朗普政府在2025年引发的关税冲击和对移民的大幅限制，再加上今年爆发的美伊战争——这些因素共同作用，导致消费价格涨幅始终高于美联储2%的目标线。
资料来源：彭博、新加坡银行
同样，自疫情爆发以来，欧元区、英国和澳大利亚的整体通胀率几乎从未触及当地央行的目标区间；而在日本，剔除生鲜食品和能源成本后的核心通胀率，自 2022年以来几乎一直高于日本央行设定的2%目标。
本行预计，在2020年代余下的时间里，各国的通胀率将基本维持在2%以上。剔除波动较大的食品和能源价格后，主要经济体的核心通胀率预计将落在2%至4%的区间，而在此前（即2008年金融危机至2020年疫情爆发前的十年间），这一区间仅为1%至2%。政府支出增加、央行承压维持低利率、地缘政治冲击以及贸易战，都可能导致2020年代的消费价格以更快的速度持续上涨。
而不断扩大的财政赤字、持续的通胀以及市场对央行独立性的担忧，也很可能导致长期国债收益率维持高位且频繁波动。
资料来源：彭博、新加坡银行
图表4显示，除中国外，主要经济体的10年期国债收益率均已回升至2008年金融危机爆发前的水平。例如，自2022年以来，10年期美国国债收益率一直在4.00%至5.00%的区间内震荡；而在2020年疫情爆发前的数年间，该收益率极少突破3.00%。
面对居高不下的长期国债收益率，在当前的这十年中，投资者应该积极管理固定收益投资组合的久期风险。
近期对美联储可能在短期内收紧政策的预期出现重估，推高了短期美国国债收益率，且不断加剧的鹰派风险可能会促使美元在未来12个月小幅走强。
然而从长远来看，本届美国政府可能带来的进一步冲击、庞大的财政与经常账户赤字，外加美联储维持低利率的压力，均可能导致美元在本十年剩余时间里持续多年下行趋势。
疫情的冲击、乌克兰、加沙及波斯湾的战火，加之日益紧张的地缘政治局势，极有可能促使各国政府建立包括石油、天然气和稀土在内的关键大宗商品储备。因此，大宗商品价格料将居高不下，持续对通胀水平和长期国债收益率构成上行压力。
最后，动荡不安的新世界秩序将使得避险资产的需求居高不下。不断攀升的预算赤字与居高不下的通胀，已削弱了国债作为投资组合传统对冲工具的吸引力。相比之下，随着时间的推移，黄金、瑞士法郎和新加坡元有望发挥更为关键的作用。尽管受美联储近期鹰派言论及实际利率走高环境的影响，短期内对黄金宜持谨慎态度，但其长期向好的基本面逻辑依然稳固。
综上所述，在2020年代余下的时间里，新的世界秩序势必将继续对金融市场和全球经济产生深远影响。投资者应有所预期：预算赤字将不断攀升，央行将持续承压，通胀将挥之不去，长期国债收益率将走高，美元将走软，同时市场对大宗商品及避险资产的需求将十分强劲。
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如果以下相关人士根据《证券和期货法》第275条认购或购买证券或基于证券的衍生品合约，则：
(a) 其唯一业务为持有投资的公司（并非《证券和期货法》定义的合格投资者），且其全部股本由一个或多个身为合格投资者的个人拥有；或
(b) 其唯一目的为持有投资的信托（受托人并非合格投资者），且信托的每个受益人均为身为合格投资者的个人，
则该公司的证券（定义见《证券和期货法》第2(1)条）或基于证券的衍生品合约（定义见《证券和期货法》第2(1)条）或受益人在该信托中的权利和权益（无论如何描述）不得在该公司或该信托根据《证券和期货法》第275条提出要约收购证券或基于证券的衍生品合约后六个月内转让，但以下情况除外：
(1) 向机构投资者或相关人士，或因《证券和期货法》第275(1A)条或第276(4)(c)(ii)条所述要约而向任何人士作出；
(2) 如没有或将不会就转让支付对价的；
(3) 如该转让是因法律实施进行；
(4) 如根据《证券和期货法》第276(7)条的规定进行；或
(5) 根据新加坡2018年《证券和期货（投资要约）（证券及基于证券的衍生品合约）条例》第37A条的规定进行。
如果本材料涉及《证券和期货法》授权或认可的集体投资计划的份额，则适用本条款：
集体投资计划根据经修订或修改的新加坡2001年《证券和期货法》（“《证券和期货法》”）第286条获授权，或根据《证券和期货法》第287条获认可。过往业绩及任何预测未必能代表基金未来或可能的表现。份额价值及其收益可能会上升或下跌。基金面临投资风险。投资者应在投资前阅读可从您的客户经理、基金经理或其分销商获取的招股说明书和产品概要（如适用）。
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新加坡银行有限公司英国分行 (BOSL UK) 是根据新加坡法律注册成立的公司，受新加坡会计与企业管理局监管（注册编号：197700866R），性质为以股本限责的公众公司，总部位于新加坡，并通过其英国分支机构 (BR027666) 在英国开展业务。新加坡银行有限公司英国分行（FRN编号：1038970）是华侨银行有限公司伦敦分行指定的代表机构。华侨银行有限公司获新加坡金融管理局授权并受其监管。华侨银行伦敦分行获英国审慎监管局（机构编号：204687）授权，同时受英国金融行为监管局监管及审慎监管局的有限监管。有关华侨银行有限公司伦敦分行受审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求提供。本材料仅供指定接收方使用。严禁未经授权获取、使用或传播。如果您不是预期接收方，请立即通知本行并删除所有副本。新加坡银行有限公司英国分行不提供法律、会计或税务咨询。如欲获取符合您特定状况的专业建议，请咨询独立专业人士。
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投资金融市场存在资本亏损风险，投资者在作出任何投资决策前，应充分认识并谨慎评估该风险。投资价值可能波动，且无法保证投资者能够收回初始投资金额。过往业绩并不代表未来表现，投资回报可能受多种因素影响，包括但不限于市场状况、经济因素以及法规或税法的变更。前瞻性陈述不应被视为对未来事件的保证或预测。投资者应做好可能损失全部或部分投资本金的准备。建议投资者在作出任何投资决策前，寻求专业建议，并进行充分的调查与研究。新加坡银行有限公司英国分行并未对本材料中提及的任何特定投资或金融产品授以认可。新加坡银行有限公司英国分行及其员工对于因使用本材料或依赖本材料内容所导致的任何损失或损害，概不承担任何责任。
跨境免责声明和披露事项
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ESG免责声明
本文件包含关于ESG因素的信息，或介绍本行在考量、评价或评估ESG因素时的流程。
目前并无普遍认可的环境、社会和治理（“ESG”）标准，对于活动、实践、产品或服务是否符合“环保”、“可持续”、“负责任”、“气候友好”等标准也未达成共识。ESG结果或指标的评估可能需要前瞻性情境分析、估计、解释和假设，而且可能具有不确定性和推测性。可能并无科学的共识。科学证据和数据可能不具有结论性或存在局限性，且后续可能出现新的证据和数据。ESG标准可能取决于主观性或价值判断。ESG标准以及法律、规则和法规可能因不同司法管辖区而存在差异。不同司法管辖区已制定分类体系，用以界定“环境可持续”、“绿色”或同等性质的活动，而同一活动在不同分类体系中可能被归入不同类别。实现一个ESG目标可能需要以牺牲其他ESG目标为代价，或者需要在其他ESG目标方面做出妥协。因此，本行的ESG标准及对ESG因素的评估可能无法满足您的期望或目标，亦可能与某些ESG法律、法规、规章及标准存在不一致之处。概不保证不会出现负面ESG结果，本行也不保证您的投资将产生积极的ESG影响。在作出任何投资承诺之前，您应确保充分理解本行ESG标准及ESG因素评估流程，并评估本行ESG标准及评估流程是否符合您的预期或适合您的需求。您需对自身的投资决策承担全部责任。
本行依赖第三方ESG评级。尽管本行已本着诚信原则并以合理谨慎的态度选定第三方ESG评级机构，但本行并未独立核实该等第三方机构的ESG评级。本行对第三方ESG评级的质量、准确性、完整性、严谨性、及时性或可验证性不作任何明示或暗示的陈述或保证，且对该等第三方ESG评级不承担任何责任。ESG评级可能基于因限制或其他原因而不完整的数据，或基于可能无法实现的承诺和目标。您应审查并了解第三方ESG评级机构在其方法、数据来源以及其他相关信息方面的披露，并在必要时寻求专业顾问的建议。
考虑ESG因素可能会牺牲较高的财务回报，短期内尤其如此。尽管ESG风险可能导致财务损失，但该等损失若发生，也仅可能在长期内显现。ESG因素及其筛选标准可能导致某些具有高回报潜力的投资产品被排除，亦可能限制投资组合的多元性，从而影响投资组合的波动性。
外部讲者的观点
本行（及其关联公司）不对任何外部讲者提供的信息的准确性或完整性负责，该等信息可能未经事先通知而发生变更。外部讲者持有的观点可能不代表本行（及其关联公司）的观点，且该等观点可能是在未与本行（及其关联公司）进行讨论、协商或达成一致的情况下形成的。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据您认为适当的情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。对于因您使用演示文稿中的信息而引起或与之相关的任何损失，本行（及其关联公司）及其任何管理人员均不承担任何责任。
在现今世界，各方都随时准备将 “卡脖子” 节点作为博弈的筹码，同时又在大举斥资投入雄心勃勃的 “登月级” 创新突破。
新加坡银行聚焦《2026超级趋势：周期轮动、光环效应与颠覆式创新》，透过前瞻性框架，深入探讨五项结构性转变如何重塑资本流向、风险格局及投资机遇。
