本行预计，AI将保持两位数的结构性盈利增长，远高于大多数其他行业。最新数据显示，2026年仅四个月内，算力需求就增长了近四倍，这表明企业实际应用明显加速。尽管普及如此迅速，但AI渗透率仍处于相对早期阶段：据估计，生成式AI的采用率仅在5 0% 左右，而此前互联网等变革性技术的采用率则超过 90%。这表明AI增长前景广阔，也进一步印证了本行的观点：AI是一项可持续长达数年的结构性主题。在此背景下，超大规模云服务商在最近财报季中将资本支出上调至新高，也就不足为奇了。
训练和推理任务采用不同的算法。训练通常是对海量数据同时进行处理，可能耗时数周；而推理则是基于用户提问，在接收到提问时即时运行。与训练不同，推理无需执行成本高昂的反向传播。在推理场景下，其中一个最重要的考量就是低延迟。用户希望聊天机器人能快速作答，而对于需要“思考”或推理的模型而言，在用户看到最终输出结果之前，推理过程往往已经反复执行了多次。
因此，随着AI智能体的兴起，从AI训练到推理的这一转变，标志着一个关键的“推理拐点”：AI由此从阶段延迟算力的需求开始超越最初的训练热潮，超大规模云服务商以及硬件、网络和存储板块都将从中受益。
事实上，市场已经开始有所反应。尽管半导体行业仍在推动科技股屡创新高，但半导体领域的赢家显然已不再局限于GPU，而是扩展到了推理专用集成电路 (ASIC) 、中央处理器 (CPU) 、内存、存储以及网络领域。尽管行业可能依然对GPU保持强劲需求，但如今每一次模型调用都对协调、内存以及系统级算力提出更高要求。CPU与GPU的配置比例甚至可能从1:4 - 8 提高至1:1，这将引发半导体格局的巨变。
注：每个版块均基于一篮子代表性股票计算资料
来源：新加坡银行、彭博
随着各大互联网企业普遍表示其云业务收入正在加速增长，且积压订单不断增加，市场对互联网企业将资本支出变现能力的担忧也有所缓解，这表明算力需求持续超出当前数据中心的承载能力。原生AI销售额的激增进一步印证了终端用户采用率的强劲势头。此外，互联网巨头正积极通过扩充产品线来实现AI投资的商业化变现，业务范围已从服务扩展至芯片销售。这些举措应能缓解早前市场对企业能否将巨额AI资本支出变现的担忧。
据国际能源署 (IEA) 预测，2024年至2030年间，数据中心用电量预计将以每年约15%的速度增长，这一增速是其他所有行业总用电量增速的四倍以上。
根据美国能源部数据，美国电力需求增速预计将出现阶梯式上升，从2000年至2020年间的年均1%，提升至此后直至2050年的年均3%。电力需求迎来拐点，从美国电价中可见一斑：2025年，美国电价上涨5.5%，远高于 2011至2020年期间每年0.9%的涨幅。
尽管如此，大型可再生能源开发商或公用事业企业与其他企业之间可能会出现收益分配不均的情况。随着项目规模不断扩大且日益复杂（例如从纯光伏项目转向“光伏+储能”项目），美国该行业的整合时机已然成熟，且大型企业通常具备更为充裕的资源和能力去适应不断变化的政策法规。
经历了长达15年的下滑后，2025年欧洲的电力需求重拾正增长。展望未来，未来十年的数据中心建设到2035年可能拉动高达15%的电力需求，并为可再生能源的发展提供助力。根据欧洲主要电网运营商收集的数据，欧洲电网的数据中心并网申请需求呈现指数级增长，据估计，其规模大约是当前欧盟28国电力需求的90%。
随着半导体技术的进步以及全球AI基础设施的大规模建设， A I 的用水足迹正持续扩大，用水强度也不断上升。AI在数据中心的水资源消耗可细分为： (1) 范围1
（来自运营活动的直接用水）：数据中心内部的冷却耗水；(2) 范围2（来自外购能源的间接用水）：场外发电耗水；以及 (3) 范围3（来自供应商的间接用水）：半导体制造耗水。尽管AI训练效率的提升有望降低算力成本，但这也可能构成了“杰文斯悖论” (Jevons Paradox) ：随着AI应用的普及速度超过效率提升的速度，对AI算力的整体需求将迅速增长。
AI持续发展所带来的额外用水需求，将加剧气候变化带来的压力，并使水资源短缺问题进一步恶化。世界资源研究所 (WRI) 估计，目前全球约有40亿人（占世界人口的50%）每年至少有一个月面临严重的水资源短缺。该机构预测，即使在乐观情境下（即到2100年全球气温升幅控制在1.3-2.4°C以内），到2050年，预计还将有10亿人面临极其严峻的水资源短缺问题。
因此，由于水资源紧张，许多地方政府已开始限制数据中心和半导体制造厂用水。2021年大旱期间，台湾地区对半导体制造商实施了限水措施；而在2019年，新加坡也因对水资源和能源消耗的担忧，暂停了新数据中心的建设。2022年，荷兰叫停了超大规模数据中心的建设。各地政府也在积极推广节水型基础设施。例如，明尼苏达州已提出一项法案，要求数据中心开发商确保充足的水源供应，并部署闭环冷却系统。
提供节水技术的公司，将同时受益于监管政策的支持与数据中心运营需求的推动。这些公司包括液冷技术供应商，以及水循环利用与处理技术企业。与传统蒸发式冷却方案相比，液冷方案的耗水量更低。另一方面，数据中心和半导体制造商在运营中会消耗大量超纯水 (UPW)，因此投资先进的水循环利用系统对它们而言至关重要。
AI竞赛正在推动各方发起战略行动，以在全球范围内获取关键矿产资源
关键矿产是指对一国经济或国家安全至关重要，且其供应链易受冲击而中断的矿产资源。在全球格局日益分化、贸易壁垒加速抬升的背景下，关键矿产已成为决策者和投资者共同关注的焦点，因为除了保障能源安全和国防之外，关键矿产更是全球争夺AI主导权的过程中不可或缺的原材料。可以预见，随着发展此类战略性版块的相关政策陆续出台，这场竞争今后只会愈演愈烈。
支撑AI训练与应用必不可少的半导体和数据中心，在生产过程需要消耗多种关键矿产资源，包括银、硅、稀土元素 ( REE)、镓、锗、铂，尤其是铜。国际能源署预计，到2030年，数据中心的铜用量可能达到25万至55万吨，约占全球铜总需求的1%至2%。
当前持续的AI军备竞赛以及对通用AI (AGI) 的追求，正导致超大规模云服务商资本支出激增、数据中心大规模扩建，并引发了一场AI人才争夺战。尽管在未来几年内，AI的深远影响仍将是一大关键的长期趋势，但本行也观察到了几个风险源头，投资者在未来布局时需将其纳入考量。
首先，本行观察到，与AI相关的债权发行在投资级债券市场正加速推进，并向高收益债券及私募信贷领域延伸。从长期来看，鉴于利差收窄，市场会开始质疑这些新增供给的消化能力。杠杆率偏高的个股也将受到投资者日趋严格的审视。
其次，资源短缺的问题日益凸显。电网接入和发电能力正迅速成为数据中心建设的制约因素；而数据中心高度集中于某些地区（如美国弗吉尼亚州及得克萨斯州），一旦这些区域发生电网故障或水资源短缺，AI价值链将面临风险。
第三，在基础设施等工具之外，AI技术栈各层级的商业化模式仍存在争议。以大语言模型为例，如今市场上的产品层出不穷，人们不禁要问：从长远来看，与价格低廉的中国模型相比，客户是否愿意为成本高昂的西方前沿模型买单？在软件方面，生成式AI和AI智能体的崛起不仅让部分应用层软件企业的存在价值受到质疑，也对软件行业习以为常的传统“按席位订阅收费”商业模式构成了挑战。
第四，数据中心的快速扩建也可能放大各类技术迭代所带来的冲击。例如，随着GPU技术的快速迭代，未来，老旧设施（如机柜功率密度为5至10千瓦的设施）需求量和利用率可能会下降。
最后，还存在过度订购的风险。鉴于供应链各环节均面临严重瓶颈，GPU、网络设备及印刷电路板 (PCB) 的交货周期均已大幅延长。尽管这背后有强劲的需求支撑，但随着客户试图尽可能多地锁定产能，其中或许也夹杂着一些“战略性超前订购”的成分。一旦未来供应链瓶颈得到缓解，超大规模云服务商的订购模式回归常态，就势必会引发库存调整的风险。
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如果以下相关人士根据《证券和期货法》第275条认购或购买证券或基于证券的衍生品合约，则：
(a) 其唯一业务为持有投资的公司（并非《证券和期货法》定义的合格投资者），且其全部股本由一个或多个身为合格投资者的个人拥有；或
(b) 其唯一目的为持有投资的信托（受托人并非合格投资者），且信托的每个受益人均为身为合格投资者的个人，
则该公司的证券（定义见《证券和期货法》第2(1)条）或基于证券的衍生品合约（定义见《证券和期货法》第2(1)条）或受益人在该信托中的权利和权益（无论如何描述）不得在该公司或该信托根据《证券和期货法》第275条提出要约收购证券或基于证券的衍生品合约后六个月内转让，但以下情况除外：
(1) 向机构投资者或相关人士，或因《证券和期货法》第275(1A)条或第276(4)(c)(ii)条所述要约而向任何人士作出；
(2) 如没有或将不会就转让支付对价的；
(3) 如该转让是因法律实施进行；
(4) 如根据《证券和期货法》第276(7)条的规定进行；或
(5) 根据新加坡2018年《证券和期货（投资要约）（证券及基于证券的衍生品合约）条例》第37A条的规定进行。
如果本材料涉及《证券和期货法》授权或认可的集体投资计划的份额，则适用本条款：
集体投资计划根据经修订或修改的新加坡2001年《证券和期货法》（“《证券和期货法》”）第286条获授权，或根据《证券和期货法》第287条获认可。过往业绩及任何预测未必能代表基金未来或可能的表现。份额价值及其收益可能会上升或下跌。基金面临投资风险。投资者应在投资前阅读可从您的客户经理、基金经理或其分销商获取的招股说明书和产品概要（如适用）。
如果集体投资计划的份额已经或将在交易所上市，且所有或大部分投资者只能通过交易所买卖该份额，则投资者不能向该计划的管理人赎回该份额，或者投资者只能在一定条件下向计划管理人赎回该份额。份额上市并不保证份额拥有流动性市场。
如果本材料涉及在限制性计划下注册的集体投资计划的份额，则适用本条款：
作为本材料主题的集体投资计划份额的发售或邀请与根据经修订或修改的新加坡2001年《证券和期货法》（“《证券和期货法》”）第286条授权或根据《证券和期货法》第287条获认可的集体投资计划无关。该集体投资计划未经新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，简称“新加坡金管局”）授权或认可，故而其份额不允许向零售公众发售。本材料及与发售或出售有关的已发布任何其他文件或材料并非《证券和期货法》中定义的招股说明书，因此《证券和期货法》项下有关招股说明书内容的法定责任不适用，您应仔细考虑该投资是否适合您。
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如果以下相关人士根据《证券和期货法》第305条认购或购买份额的：
(a) 其唯一业务为持有投资的公司（并非《证券和期货法》定义的合格投资者），且其全部股本由一个或多个身为合格投资者的个人拥有；或
(b) 其唯一目的为持有投资的信托（受托人并非合格投资者），且信托的每个受益人均为身为合格投资者的个人，
则该公司的证券（定义见《证券和期货法》第2(1)条）或该信托中受益人的权利和利益（无论如何描述）不得在该公司或该信托根据《证券和期货法》第305条项下的要约获得份额后的六个月内转让，除非：
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(2) 如没有或将不会就转让支付对价的；
(3) 如该转让是因法律实施进行；
(4) 如根据《证券和期货法》第305A(5)条的规定进行；或
(5) 根据新加坡2005年《证券和期货（投资要约）（集体投资计划）条例》第36A条的规定进行。
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通过购买本双币种投资产品，您将赋予本产品发行人在未来某个日期以不同于您初始投资所用货币的替代货币向您偿还的权利，无论届时您是否希望以这种货币偿还。双币种投资产品会受到外汇波动的影响，这可能会影响您的投资回报。外汇管制也可能适用于您的投资所关联的货币。与最初投资的基本金额相比，您的本金可能会遭受亏损。在承诺购买本产品之前，您可能需要寻求财务顾问的意见。如果您选择不寻求财务顾问的意见，您应该审慎考虑本产品是否适合您。
新加坡银行有限公司英国分行 (BOSL UK) 是根据新加坡法律注册成立的公司，受新加坡会计与企业管理局监管（注册编号：197700866R），性质为以股本限责的公众公司，总部位于新加坡，并通过其英国分支机构 (BR027666) 在英国开展业务。新加坡银行有限公司英国分行（FRN编号：1038970）是华侨银行有限公司伦敦分行指定的代表机构。华侨银行有限公司获新加坡金融管理局授权并受其监管。华侨银行伦敦分行获英国审慎监管局（机构编号：204687）授权，同时受英国金融行为监管局监管及审慎监管局的有限监管。有关华侨银行有限公司伦敦分行受审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求提供。本材料仅供指定接收方使用。严禁未经授权获取、使用或传播。如果您不是预期接收方，请立即通知本行并删除所有副本。新加坡银行有限公司英国分行不提供法律、会计或税务咨询。如欲获取符合您特定状况的专业建议，请咨询独立专业人士。
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目前并无普遍认可的环境、社会和治理（“ESG”）标准，对于活动、实践、产品或服务是否符合“环保”、“可持续”、“负责任”、“气候友好”等标准也未达成共识。ESG结果或指标的评估可能需要前瞻性情境分析、估计、解释和假设，而且可能具有不确定性和推测性。可能并无科学的共识。科学证据和数据可能不具有结论性或存在局限性，且后续可能出现新的证据和数据。ESG标准可能取决于主观性或价值判断。ESG标准以及法律、规则和法规可能因不同司法管辖区而存在差异。不同司法管辖区已制定分类体系，用以界定“环境可持续”、“绿色”或同等性质的活动，而同一活动在不同分类体系中可能被归入不同类别。实现一个ESG目标可能需要以牺牲其他ESG目标为代价，或者需要在其他ESG目标方面做出妥协。因此，本行的ESG标准及对ESG因素的评估可能无法满足您的期望或目标，亦可能与某些ESG法律、法规、规章及标准存在不一致之处。概不保证不会出现负面ESG结果，本行也不保证您的投资将产生积极的ESG影响。在作出任何投资承诺之前，您应确保充分理解本行ESG标准及ESG因素评估流程，并评估本行ESG标准及评估流程是否符合您的预期或适合您的需求。您需对自身的投资决策承担全部责任。
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考虑ESG因素可能会牺牲较高的财务回报，短期内尤其如此。尽管ESG风险可能导致财务损失，但该等损失若发生，也仅可能在长期内显现。ESG因素及其筛选标准可能导致某些具有高回报潜力的投资产品被排除，亦可能限制投资组合的多元性，从而影响投资组合的波动性。
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在现今世界，各方都随时准备将 “卡脖子” 节点作为博弈的筹码，同时又在大举斥资投入雄心勃勃的 “登月级” 创新突破。
新加坡银行聚焦《2026超级趋势：周期轮动、光环效应与颠覆式创新》，透过前瞻性框架，深入探讨五项结构性转变如何重塑资本流向、风险格局及投资机遇。
