新加坡總理黃循財。法新社。
投資概要
2025年2月18日，在新加坡獨立60週年之際，新加坡總理兼財政部長黃循財發布了其就任以來的首份預算案。預算案聚焦六大方面：1) 應對生活費壓力；2) 推進新加坡經濟增長前沿；3) 為勞動力提供終身提升機會；4) 建設可持續發展城市；5) 培育關愛包容社會；6) 全民團結一心。圍繞這些重點，新加坡宣布了一系列面向家庭和企業的支持措施，包括發放補貼購物券、推出勞動力技能提升計劃以及稅收回扣。
新加坡預期2024財年會有64億新元財政盈餘，佔國內生產總值的0.9%。2025財年預計將實現68億新元的財政盈餘，與上一年度基本持平，與不少經濟學家赤字預期相左。值得關注的是，新加坡金融管理局證券市場檢討小組近期發布了首套相關措施。黃循財總理已接受其建議，將推出面向新加坡本地公司的稅收激勵措施。此外，對於主要投資於新加坡上市股票的基金管理公司，新加坡政府也將推出稅收激勵政策。
然而，新加坡仍面臨前景不明朗和生活成本上漲等問題。隨著地緣政局劍拔弩張、貿易緊張局勢升級，區域貿易和經濟增長可能在未來幾年受到影響。儘管上述措施有助於新加坡應對部分挑戰，但人工智能的廣泛應用以及新加坡適應局勢變化的能力將決定其長期增長前景。
目前，本行預計證券市場檢討小組發布的公告只會對股市產生輕微影響。如果證券市場檢討小組能夠進一步激發投資者對新加坡市場的興趣，則可能推高新加坡市場估值，或將促使相關機構對新加坡市場重新評級。鑒於新加坡市場估值仍具吸引力，且擁有大量高股息股票，本行繼續對新加坡市場持「增持」立場。
概況：賦能人民，助力企業
作為黃總理的首份預算案，最近公布的2025年新加坡預算案為個人、家庭和企業提供了大量福利，種類之多令人目不暇接，完全契合今年預算案的主題：「齊心前進，邁向未來」。
減輕人民近期生活成本負擔
預算案涵蓋的幾個關鍵主題包括提升勞動力和年長者技能、為新加坡未來發展做好準備、為全體新加坡公民提供支持，以及慶祝新加坡獨立60週年——所有年滿21歲的公民將從2025年7月起陸續獲得600新元，年滿60歲的老人將獲得800新元。其他福利包括：
儘管預算案中的上述措施為個人和家庭提供了不少補助，但前景不明朗和生活成本上升等問題猶存。隨著地緣政局劍拔弩張、貿易緊張局勢升級，區域貿易和經濟增長可能在未來幾年受到影響。儘管這些措施有助於新加坡應對部分挑戰，但人工智能的廣泛應用以及新加坡適應局勢變化的能力將決定其長期增長前景（對新加坡2025年經濟增長的預測為1-3%）。
長期經濟優先事項與企業福利
企業可獲得50%公司稅回扣，以4萬新元為頂限。政府還將提高面向低收入新加坡民眾的加薪補貼計劃資助比率，從30%提高至40%。
在建築和基礎設施方面，未來三年將推出逾5萬套預購組屋。樟宜機場發展基金也將獲得50億新元注資，以確保新加坡有足夠資源發展航空樞紐。
值得關注的是，證券市場檢討小組近期提議了首套相關措施。黃循財總理已接受其建議，將推出面向新加坡本地公司的稅收激勵措施。此外，對於主要投資於新加坡上市股票的基金管理公司，新加坡政府也將推出稅收激勵政策。儘管預算案中未公布具體細節，但據《海峽時報》報道，新加坡本地公司將獲得公司稅回扣，第一上市公司可獲得20%的公司稅回扣，第二上市公司則為10%。符合條件且市值至少達10億新元的公司在每個估稅年最多可獲得600萬新元回扣。此外，此等公司至少需保持五年上市狀態。基金管理公司或其控股公司若在新加坡交易所第一上市並保持五年上市狀態，則其合資格收入將享受5%的優惠稅率。新成立基金需將至少30%的管理資產投資於新加坡上市股票，其合資格收入方可享受稅收減免。
目前，本行預計這些公告只會對股市產生輕微影響。如果證券市場檢討小組能夠進一步激發投資者對新加坡市場的興趣，則可能推高新加坡市場估值，並可能促使相關機構對新加坡市場重新評級。本行繼續對新加坡市場持「增持」立場，主要因為新加坡市場估值仍具吸引力，且擁有大量高股息股票。
行業影響
房地產
與去年不同，2025年預算案中的新措施，並不會對房地產行業產生實質性直接影響。鑒於預算案聚焦生活成本壓力，向新加坡家庭發放社理會鄰里購物券和向有12歲及以下孩童的家庭發放SG生活助手補助券（每個孩童500新元）將提振消費支出，從而間接利好零售房地產投資信託。然而，由於零售房地產投資信託的租金收入主要由基礎租金構成，毛營業額租金通常僅佔總收入的5%-9%，因此提振效果有限。
黃總理還強調，政府正密切關注公共住房市場價格是否處於民眾的可負擔範圍之內，並將維持對預購組屋的強勁供應。未來三年，新加坡國家發展部將在各地推出逾5萬套組屋。為滿足更快入住組屋的需求，2025年計劃推出的1.96萬套預購組屋中，約二成（3,800套）預購組屋的等候時間將少於三年。2024年，政府組屋轉售價格飆升9.7%，超過2023年4.9%的漲幅。新的預購組屋供應以及此前宣布的降溫措施，如將建屋局貸款的貸款與估值比率頂限從80%降至75%，將有助於控制政府組屋轉售市場的價格增長幅度。
為了保持新加坡在科技和創新方面的發展勢頭，政府將繼續投資於研發基礎設施。例如，在生物技術領域，政府將對緯壹科技城的公共生物科學和醫療技術研究基礎設施進行改造和升級。
工業
黃總理在講話中提到，新加坡供應全球逾10%的半導體芯片，生產全球20%的半導體設備。為進一步推動創新和技術發展，政府將向全國生產力基金注資30億新元。在生物科技和半導體領域，政府還將額外投資10億新元用於科研基礎設施，包括建設新的國家半導體研發製造設施。此外，未來能源基金也將獲得50億新元注資，以擴大清潔能源使用範圍，增強能源系統韌性。
最後，為提高和保障新加坡航空樞紐的競爭力，樟宜機場發展基金將獲得50億新元注資，樟宜機場第五航站樓將於未來幾個月動工。政府還將為樟宜機場集團提供擔保，以降低建設第五航站樓及樟宜東區配套基礎設施的借貸成本。
消費
今年的預算案包含一系列支持措施，幫助家庭應對高昂的生活成本。
圖表1：2025年預算案中公布的部分支持措施，或將刺激國內消費
資料來源：新加坡銀行、多家新聞媒體
其他措施，如符合條件的政府組屋居住家庭可獲得高達760新元的水電費回扣 (U-Save) ，以及2025估稅年個人所得稅可得60%回扣（以200新元為頂限），也有助於增加可支配收入。然而，這些措施也可能刺激出境旅遊，從而稀釋國內消費，因此對本地零售商的增量效益尚不明確。
通訊服務
政府將撥款1.5億新元，推出新的企業計算能力提升計劃。該計劃旨在通過與大型雲服務提供商合作，協助企業採用人工智能技術，使企業能夠獲得人工智能工具、計算資源和專家諮詢服務。該計劃將支持有需要的企業量身定制人工智能解決方案，並將方案整合到業務流程和系統中。
維持對新加坡市場的「增持」立場
本行維持對新加坡市場的積極看法，主要源自新加坡市場的防禦性特點和具吸引力的股息收益。當前新加坡股市的股息率為5.3%，相較10年期新加坡國債孳息率可為投資者帶來2.4%的健康孳息率價差，使新加坡股市成為具有吸引力的收益型投資選項。此外，海峽時報指數的波幅低於同一地區內的同類指數，可作為抵禦整體市場波動的分散配置選項。
儘管2024年海峽時報指數上漲16.9%，其估值仍具吸引力，當前預測市盈率為11.8倍，較10年歷史平均水平低0.5個標準差。此外，證券市場檢討小組提議的資本市場改進措施可能進一步推動有關機構對新加坡市場重新評級。
本行注意到外部環境可能存在下行風險。儘管新加坡2024年以4.4%的增長率強勁收官，超出貿工部4%的最新預期，但貿工部對新加坡2025年國內生產總值按年增長率預測仍維持在1%-3%區間。這一審慎展望受多種因素影響，包括地緣政治衝突升級和美國貿易政策不確定性增加。即便新加坡可免於直接受到美國關稅政策的影響，也仍可能受到牽連；針對其主要貿易夥伴的潛在關稅政策可能導致全球經濟增長和貿易放緩。
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考慮ESG因素可能會犧牲較高的財務回報，短期內尤其如此。儘管ESG風險可能導致財務損失，但該等損失若發生，也僅可能在長期內顯現。ESG因素及其篩選標準可能導致某些具有高回報潛力的投資產品被排除，亦可能限制投資組合的多元性，從而影響投資組合的波動性。
