資料來源：法新社
全球經貿告別昔日常態，各國政府、企業及投資者難以如常行事。自美國總統特朗普於「解放日」宣佈實施大規模基準關稅及對等關稅以來，全球緊張情勢加劇，市場波動不斷。
這顛覆了主要貿易國之間長期以來的貿易關係。關稅聲明針鋒相對、反覆不定，而美國在上週五宣佈豁免對中國生產智能手機和消費電子產品的對等關稅後，金融市場再次陷入動盪。形勢瞬息萬變，投資者難免擔憂：擬議中的關稅政策恐怕將拖累全球經濟增長，壓縮企業盈利空間，拖累美元表現，並加劇通脹壓力及推高避險資產價格。
警惕宏觀衝擊
穿越迷霧，回歸亞洲基本因素
資料來源：新加坡銀行、彭博
中方數據顯示2024年對美出口額約5,250億美元，美國數據則顯示同年從中國進口額為4,400億美元。據此測算，若美國對中國商品全年徵收145%的關稅，美國消費者將承擔相當於美國GDP 2%以上的額外實際稅務負擔。本行認為，這種潛在的收縮效應將拖累美國經濟增長，加上美國資產同時遭拋售的話，中美雙方有望達成協議，以避免市場陷入無以為繼的局面。
中美角逐經濟霸權，出口導向型的亞洲經濟體深陷夾縫。美國計劃對亞洲主要經濟體實施對等關稅：中國大陸34%、印度26%、台灣地區32%、韓國25%，具體稅率仍待後續談判確定。越南、泰國和馬來西亞等東盟市場通常被視為「中國+1」策略的首選地，未來將面臨24%-46%的潛在關稅。本行對亞洲股票整體維持「增持」立場，偏好香港、中國大陸、新加坡及菲律賓。
股票方面，本行關注內需型亞洲板塊及企業（例如中國互聯網平台公司、東盟地區的公用事業及電訊行業）、優質高收益股、政策受益企業，以及擁有足夠分散亞洲區內供應鏈及靈活分銷網絡的企業。這類企業相對而言更能抵禦全球關稅與非關稅貿易壁壘的衝擊。然而，經濟放緩與通脹上行將啟動連鎖反應，壓抑整體商業增長。
固定收益方面，金融、公用事業和電訊等行業可能防禦性更強，息差擴大幅度相對較小。本行看好基本因素強勁（業務多元、現金流穩定、流動性充裕）的優質信貸，同時建議配置防禦性較強或受惠於政府支持、具有系統重要性的行業。
變局下的長期投資指南
當不確定性成為新常態，更應恪守投資紀律。為避免揣測市場動向並被短期震盪所牽制，本行始終秉持兩大核心原則：著眼長期投資，構建風險可控的多元化組合。
許多投資者以「美國例外論」為核心策略，配置美股、全球科技板塊以及美元長倉，然而這個投資邏輯如今正面臨日益嚴峻的挑戰。當前市場動盪，投資者入手的持倉對後續部署舉足輕重。
「從短期來看，股市是一個投票機，而從長遠來看，它是一台秤重機。」- 班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham)
本文首次刊載於新加坡《商業時報》。
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