角逐AI霸權
AI的極速發展引發了全球投資者的關注和暢想。原本屬高深技術的AI，如今已大舉進入各大企業和消費者的日常生活。
在當下這一發展初期階段，對AI基礎設施的專項投資已然十分顯著，而短期內必定還將迎來爆發式增長。
IDC預測，未來四年GenAI支出的複合年增長率將達到73%。按照這一增速，全球GenAI核心IT支出將從2023年的160億美元增至2027年的1,430億美元。
此預測並不令人意外，超大規模企業對芯片和硬件的資本支出確實格外龐大。據第三方數據估算，AI雲計算收入（包括用於AI服務器的圖形處理器 (GPU) /AI加速器、中央處理器 (CPU) 、高帶寬存儲器 (HBM) 和動態隨機存取存儲器 (DRAM) ）將佔到2024年預估全球半導體市場收入的28%左右，該數字到2026年還將進一步增至半導體市場總收入的35%左右。若再算上網絡、存儲設備 (SSD) 和邊緣AI設備中的半導體部分，該比重還會更高。
因此，本行並不認為AI半導體的增長已趨於停滯。事實上，面對極度驚人的計算需求，科技巨頭公布了未來幾年的GPU發展路線，從中可以看出它們的產品開發日程節奏將十分快。這也將對整個半導體及硬件行業產生更廣泛的影響，例如隨之而來的對更複雜的高寬帶內存 (HBM) 和散熱解決方案的需求。
本行還看到對其他AI半導體替代品的需求也在顯著增長，包括專用集成電路（ASIC）芯片等定制解決方案。
事實上，人工智能ASIC在未來幾年里的增長速度預計將高於整體AI半導體市場的增速，市場份額也將逐步擴大。這很可能是因為相較於市面上的通用解決方案，人工智能ASIC有能力成為計算加速器的有力替代品，而超大規模企業都在追求更顯著的差異化、更強的性能、更低的功耗和芯片整體成本。
雖然人工智能ASIC上游廠商可受益於市場對雲服務提供商的持續性需求，但由於股價上漲，其現階段估值明顯虛高。不過，本行認為仍有其他途徑可以參與不斷增長的ASIC市場，該市場也將整體受益於當前市場內的GPU產業升級。
首先，雲服務/超大規模企業正積極部署定制ASIC解決方案，應能促使AI/高性能計算領域的芯片設計活動持續活躍。這應將利好電子設計自動化（EDA）軟件/知識產權類企業。
第二，無論市場更青睞ASIC還是GPU，一線晶圓代工廠應均可從中受益，市場競爭可能還會進一步提升AI芯片的開發速度和規格升級，進而催生出更多對先進制程的需求。
第三，不斷增長的ASIC市場應該也會帶動HBM的市場需求。
第四，測試解決方案仍然十分關鍵。
同時，用於AI建設的資本支出增加，應可為半導體資本設備行業帶來更多長期發展機會。
消費者採用率上升
不僅是企業級用例，消費者對聊天機器人的廣泛使用同樣令人矚目。摩根士丹利的一項調查顯示，在美國有40%的受訪者表示自己在使用ChatGPT（3月份時為約30%），35%的受訪者在使用Gemini（3月份時為24%）。11-13%的受訪者每天都會使用ChatGPT/Gemini/Meta AI。毫不意外，年輕的消費者群體是推動採用率上升的主要力量。
具體用例包括對比價格和搜索菜譜，後者還表現出通過促成網購進一步變現的場景潛力。
GenAI聊天機器人顯然具備巨大的網絡效應，有助於做到規模化推廣。不過，本行將繼續觀望能夠大幅增加實用性的更多創新的出現，這將有助於提升用戶留存率和積蓄增長力。
AI行業的協作與監管
本行看到美國人工智能安全研究所 (US AI Safety Institute，AISI) 與領先的AI企業於日前達成多項協議，這標誌著美國聯邦政府對AI模型的監管監察進程取得了重大進展。這也標誌著美國政府在與AI行業攜手解決安全與道德規範問題方面邁出了重要一步。這些協議讓AISI有權提前/在事後訪問最新公開發布的大型AI模型。
本行認為，此次公私部門在AI領域前所未有的合作可能會對AI行業、監管框架和市場形勢產生十分廣泛的影響。這些協議以聯合研究為核心，旨在評估新發布的AI模型的能力和安全風險。
從投資者的角度來看，或可認為參與此類合作利好企業，因為這說明企業願意關注技術安全和透明度，能夠因此增進投資者信心。
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