2023年：利好债券回报的一年
全球经济增长展望：尽管主要发达市场今年的国内生产总值 (GDP) 预期将呈负增长，但新兴市场的经济状况预计将更加稳健。中国为疫情防控实施了几年的人员流动限制最近终于放开，这将支持新兴市场的整体经济增长。新兴市场经济增长前景的主要风险包括：中国重新开放可能因假期后出现人群的大面积感染而受到干扰（并非本行的基准情境），或主要发达市场的经济状况恶化程度超过预期——从而对发展中国家产生进一步的连锁效应。
资料来源：新加坡银行
财政展望：各国政府将继续面临与日俱增的政治压力，需要维持或延长耗资巨大的社会保障措施（例如，粮食和能源补贴，社会补助金等），其中许多措施最初只是为了在疫情肆虐之时，为民众提供疫情相关的临时救济。埃及等国家已经处于逐步取消长期补贴方案的后期阶段，但现在不得不继续保留这些方案，以加强社会保障。同样，巴西和南非延长社会补助金，而哥伦比亚继续发放最低工资补贴。因此，从财政方面来看，进入2023年，大多数新兴市场主权债券的回旋余地有限。本行还预计，在进行两年针对疫情的财政干预之后，主权债务负担仍将居高不下，今年政府偿债成本（包括地方和外债）将会增加。
资料来源：国际货币基金组织全球债务监测，2022年；LIDC=低收入发展中国家
通胀展望：美元疲软和平均油价有所下降（但仍处于高位）应有助于缓解新兴市场的通胀压力。然而，本行认为薪资压力持续更长时间的可能性很高，特别是对公共部门而言。能源价格上涨也可能继续给欧洲/东欧新兴市场的经济前景蒙上阴影。固定收益市场的优势是，即使全球和新兴市场的通胀持续，市场也不太可能像2022年通胀回潮时那样惊慌（当时市场最初预期通胀是“暂时的”），因而能够防止美国国债收益率出现类似波动。
资料来源：彭博
货币政策展望：总体而言，新兴市场国家将在2023年实现货币政策正常化，其中包括亚洲。在当前的紧缩周期中，亚洲最初落后于其他地区。继去年一轮多次加息后，新兴市场的经济增长前景面临的挑战日益增多，而市场普遍预期美联储紧缩步伐将明显放缓，这也应将促使决策者缓和最近的鹰派立场——即使今年大部分时间名义利率可能将维持高企。
债券发行：本行认为今年的债券发行总额将高于去年的770亿美元，因为市场波动可能会减弱，并且美国国债收益率收紧——这符合本行对6-12个月美国国债收益率下降的预测。年初至今，债券发行仍以投资级债券发行人为主。即使首次公开发行活动逐步重启，但高收益债券发行人相关的再融资风险也可能居高不下（有持续迹象显示B级和更低评级的债券可能转变为不良债，其中主要为小型前沿市场发行人发行债券）。
资料来源：彭博
债券表现展望：进入2023年，市场已开始反映出美国通胀见顶，美元走软和经济衰退即将到来的前景。因此，本行预计收益率将更缓慢地逐步收紧——或许期间收益率/利差因负面消息将出现短暂回调，但肯定不会回到2022年7月或10月低收益率/高利差的情况。在这方面，部分市场指标已经表明，迄今为止的情况就是如此。首先，强势美元似乎在10/11月左右见顶（见图4）；其次，新兴市场资本流入似乎也从2022年10月的低点复苏，当时全球融资条件极其紧张。此外，美国短期盈亏平衡通胀率（约为2.3%）意味着未来两年的通胀将会降低。所有这些指标均提振投资者对全球债券和新兴市场债券的信心。
资料来源：彭博
本行对新兴市场债券持“中性”立场，并看好久期，特别是目前收益率较高的投资级主权债券和部分BB级高收益债券，以便能够为美国国债收益率进一步上升提供缓冲。本行仍对B级债券（主要为前沿市场）发行人持谨慎态度，该类债券发行人容易受到美元走强/金融条件收紧而带来的更多外部冲击以及俄乌战争溢出效应的影响。这些负面因素可能将继续限制评级较低的高收益债券发行人的融资能力——无论是新资金筹集还是满足再融资需求。预期金融条件将放宽，因为美联储放缓加息的速度和幅度，加上美元走软，将有助于投资者恢复对新兴市场风险资产（包括主权债券）的偏好。
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