新加坡总理黄循财。 法新社。
投资摘要
海峡时报指数 (STI) 创2008年以来最大单日跌幅。 2025年4月7日，由于贸易关税加码，STI暴跌7.5%，创下自2008年金融危机以来的单日最大跌幅，与全球股市同步下挫形成共振，略低于2008年8.3%的历史跌幅。 昨日再跌2.2%，即连续第八个交易日下跌，至此，STI在过去八个交易日累计下跌14.8%。 抛售全面蔓延，所有板块均告下跌。 主要成分股的跌幅也超过平均水平， 多只STI成分股的成交量达六个月均值的5-6倍。
全面贸易战是否已经打响？ 最新战况显示：美国对中国进口商品加征104%的关税后，中国立即对美国商品实施84%的反制关税，继而美国对华税率提升至125%。 昨夜，特朗普总统宣布暂缓对其他贸易伙伴加征关税90天。 此前，亚洲一些国家已遭受美国加征关税的重创：柬埔寨的关税高达49%、老挝为48%、越南为46%。 新加坡及周边国家同样难以幸免：泰国为36%、印尼为32%、马来西亚为24%，而新加坡自身关税为10%。
根据《美新自由贸易协定》 (USSFTA) ，新加坡对美商品实行零关税政策。 此外，新加坡自美国的进口高于对美国的出口额。 事态发展的关键在于各国是选择谈判协商，还是实施对等的报复性关税。
经济衰退风险不可排除。 相比其他国家，新加坡10%的关税税率冲击相对较轻。 但作为高度依赖出口的开放型小型经济体，新加坡终难在这场席卷亚洲的关税风暴中幸免。 黄循财总理近日（2025年4月8日）在国会发言时指出，新加坡今年虽未必陷入衰退，但关税将“显著影响”经济增长。 政府正在重新评估1%-3%的官方GDP增速预期，并可能下调该预测。 若危机持续发酵，新加坡及其区域伙伴的经济增长放缓，将导致商品和服务需求疲软，进而波及消费者和企业。 进一步来看，企业可能因搬迁或裁员导致就业岗位减少。
来源：彭博、新加坡贸易与工业部 (MTI)
关税加码推升消费者和企业成本。 当前关税局势持续演变，导致股市连日剧烈震荡。 全球贸易形势因多国卷入更趋复杂。 目前尚未有重大谈判以缓和矛盾，关税加码将显著推高消费者和企业的成本。 多数经济体所受长期冲击尚难量化评估。
按目前已公布的关税政策，东南亚地区受美国新增关税的冲击相对较大，其中越南、柬埔寨、泰国、印尼所受冲击最为严重， 或将促使各国加快推进合作机制以应对危机。 马来西亚正牵头推进区域联合行动。 在这种不确定的形势下，如果局势持续至年底，新加坡经济或将遭受严重冲击。
多数企业可能会将关税成本转嫁给消费者。 在物价持续上涨、经济前景低迷的双重压力下，消费者可能会更加谨慎地选择消费支出，非必需消费品将受到影响，必需消费品亦受波及。 除少数基础商品可能获得有限补贴外，预计多数商品价格将持续上涨。
危机中也存在着机遇。 深度经济放缓的风险正日益上升，并难以忽视。 高关税若持续，将对企业和整体经济增长造成打击。 新加坡虽受影响，但程度相对较轻。 STI成分股收益增长曾两次出现两位数下滑：一次是在2009年全球金融危机后，另一次是2020年新冠疫情期间。
回顾历史，每次剧烈修正后，市场通常能在一两年内修复。 在全球金融危机期间，STI在2008年10月单月下跌23.6%后，自当月低点起一年内回升至70%； 而在2020年3月疫情期间，STI下跌17.6%，一年内回升22%，两年累计回升至42%。 短期波动虽难避免，但长线仍将回归基本面支撑。
新加坡银行成为中流砥柱。 全球报复性关税措施持续升级，局势可能进一步恶化，短期内难见转机。 这意味着市场或将继续保持波动。 聚焦新加坡市场，在STI中，银行板块市值占比近半， 股价深度修正后，估值已更具吸引力。 除可观股息收益外，股份回购计划也有望提供支撑。 这些措施有助于稳定银行股股价，并对大盘形成一定支撑。
当前市场疲软，犹如“空手接飞刀”，底部难测。 虽然全球市场形势可能继续保持波动，并将持续对新加坡市场产生溢出效应，但这同样是重新评估优质股、寻找更佳入场时点的契机。 新加坡蓝筹股有着稳健的业绩、良好的股息率、12倍市盈率与1.1倍市净率，此类股具备低波动特性，有望更好应对本轮贸易冲击。
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