新加坡总理黄循财。法新社。
投资概要
2025年2月18日，在新加坡独立60周年之际，新加坡总理兼财政部长黄循财发布了其就任以来的首份预算案。预算案聚焦六大方面：1) 应对生活费压力；2) 推进新加坡经济增长前沿；3) 为劳动力提供终身提升机会；4) 建设可持续发展城市；5) 培育关爱包容社会；6) 全民团结一心。围绕这些重点，新加坡宣布了一系列面向家庭和企业的支持措施，包括发放补贴购物券、推出劳动力技能提升计划以及税收回扣。
新加坡预期2024财年会有64亿新元财政盈余，占GDP的0.9%。2025财年预计将实现68亿新元的财政盈余，与上一年度基本持平，与不少经济学家赤字预期相左。值得关注的是，新加坡金融管理局证券市场检讨小组近期发布了首套相关措施。黄循财总理已接受其建议，将推出面向新加坡本地公司的税收激励措施。此外，对于主要投资于新加坡上市股票的基金管理公司，新加坡政府也将推出税收激励政策。
然而，新加坡仍面临前景不明朗和生活成本上涨等问题。随着地缘政局剑拔弩张、贸易紧张局势升级，区域贸易和经济增长可能在未来几年受到影响。尽管上述措施有助于新加坡应对部分挑战，但人工智能的广泛应用以及新加坡适应局势变化的能力将决定其长期增长前景。
目前，本行预计证券市场检讨小组发布的公告只会对股市产生轻微影响。如果证券市场检讨小组能够进一步激发投资者对新加坡市场的兴趣，则可能推高新加坡市场估值，或将促使相关机构对新加坡市场重新评级。鉴于新加坡市场估值仍具吸引力，且拥有大量高股息股票，本行继续对新加坡市场持“增持”立场。
概况：赋能人民，助力企业
作为黄总理的首份预算案，最近公布的2025年新加坡预算案为个人、家庭和企业提供了大量福利，种类之多令人目不暇接，完全契合今年预算案的主题：“齐心前进，迈向未来”。
减轻人民近期生活成本负担
预算案涵盖的几个关键主题包括提升劳动力和年长者技能、为新加坡未来发展做好准备、为全体新加坡公民提供支持，以及庆祝新加坡独立60周年——所有年满21岁的公民将从2025年7月起陆续获得600新元，年满60岁的老人将获得800新元。其他福利包括：
尽管预算案中的上述措施为个人和家庭提供了不少补助，但前景不明朗和生活成本上升等问题犹存。随着地缘政局剑拔弩张、贸易紧张局势升级，区域贸易和经济增长可能在未来几年受到影响。尽管这些措施有助于新加坡应对部分挑战，但人工智能的广泛应用以及新加坡适应局势变化的能力将决定其长期增长前景（对新加坡2025年经济增长的预测为1-3%）。
长期经济优先事项与企业福利
企业可获得50%公司税回扣，以4万新元为顶限。政府还将提高面向低收入新加坡民众的加薪补贴计划资助比率，从30%提高至40%。
在建筑和基础设施方面，未来三年将推出逾5万套预购组屋。樟宜机场发展基金也将获得50亿新元注资，以确保新加坡有足够资源发展航空枢纽。
值得关注的是，证券市场检讨小组近期提议了首套相关措施。黄循财总理已接受其建议，将推出面向新加坡本地公司的税收激励措施。此外，对于主要投资于新加坡上市股票的基金管理公司，新加坡政府也将推出税收激励政策。尽管预算案中未公布具体细节，但据《海峡时报》报道，新加坡本地公司将获得公司税回扣，第一上市公司可获得20%的公司税回扣，第二上市公司则为10%。符合条件且市值至少达10亿新元的公司在每个估税年最多可获得600万新元回扣。此外，此等公司至少需保持五年上市状态。基金管理公司或其控股公司若在新加坡交易所第一上市并保持五年上市状态，则其合资格收入将享受5%的优惠税率。新成立基金需将至少30%的管理资产投资于新加坡上市股票，其合资格收入方可享受税收减免。
目前，本行预计这些公告只会对股市产生轻微影响。如果证券市场检讨小组能够进一步激发投资者对新加坡市场的兴趣，则可能推高新加坡市场估值，并可能促使相关机构对新加坡市场重新评级。本行继续对新加坡市场持“增持”立场，主要因为新加坡市场估值仍具吸引力，且拥有大量高股息股票。
行业影响
房地产
与去年不同，2025年预算案中的新措施，并不会对房地产行业产生实质性直接影响。鉴于预算案聚焦生活成本压力，向新加坡家庭发放社理会邻里购物券和向有12岁及以下孩童的家庭发放SG生活助手补助券（每个孩童500新元）将提振消费支出，从而间接利好零售房地产投资信托。然而，由于零售房地产投资信托的租金收入主要由基础租金构成，毛营业额租金通常仅占总收入的5%-9%，因此提振效果有限。
黄总理还强调，政府正密切关注公共住房市场价格是否处于民众的可负担范围之内，并将维持对预购组屋的强劲供应。未来三年，新加坡国家发展部将在各地推出逾5万套组屋。为满足更快入住组屋的需求，2025年计划推出的1.96万套预购组屋中，约二成（3,800套）预购组屋的等候时间将少于三年。2024年，政府组屋转售价格飙升9.7%，超过2023年4.9%的涨幅。新的预购组屋供应以及此前宣布的降温措施，如将建屋局贷款的贷款与估值比率顶限从80%降至75%，将有助于控制政府组屋转售市场的价格增长幅度。
为了保持新加坡在科技和创新方面的发展势头，政府将继续投资于研发基础设施。例如，在生物技术领域，政府将对纬壹科技城的公共生物科学和医疗技术研究基础设施进行改造和升级。
工业
黄总理在讲话中提到，新加坡供应全球逾10%的半导体芯片，生产全球20%的半导体设备。为进一步推动创新和技术发展，政府将向全国生产力基金注资30亿新元。在生物科技和半导体领域，政府还将额外投资10亿新元用于科研基础设施，包括建设新的国家半导体研发制造设施。此外，未来能源基金也将获得50亿新元注资，以扩大清洁能源使用范围，增强能源系统韧性。
最后，为提高和保障新加坡航空枢纽的竞争力，樟宜机场发展基金将获得50亿新元注资，樟宜机场第五航站楼将于未来几个月动工。政府还将为樟宜机场集团提供担保，以降低建设第五航站楼及樟宜东区配套基础设施的借贷成本。
消费
今年的预算案包含一系列支持措施，帮助家庭应对高昂的生活成本。
图表1：2025年预算案中公布的部分支持措施，或将刺激国内消费
资料来源：新加坡银行、多家新闻媒体
其他措施，如符合条件的政府组屋居住家庭可获得高达760新元的水电费回扣 (U-Save) ，以及2025估税年个人所得税可得60%回扣（以200新元为顶限），也有助于增加可支配收入。然而，这些措施也可能刺激出境旅游，从而稀释国内消费，因此对本地零售商的增量效益尚不明确。
通信服务
政府将拨款1.5亿新元，推出新的企业计算能力提升计划。该计划旨在通过与大型云服务提供商合作，协助企业采用人工智能技术，使企业能够获得人工智能工具、计算资源和专家咨询服务。该计划将支持有需要的企业量身定制人工智能解决方案，并将方案整合到业务流程和系统中。
维持对新加坡市场的“增持”立场
本行维持对新加坡市场的积极看法，主要源自新加坡市场的防御性特点和具吸引力的股息收益。当前新加坡股市的股息收益率为5.3%，相较10年期新加坡国债收益率可为投资者带来2.4%的健康收益率价差，使新加坡股市成为具有吸引力的收益型投资选项。此外，海峡时报指数的波幅低于同一地区内的同类指数，可作为抵御整体市场波动的分散配置选项。
尽管2024年海峡时报指数上涨16.9%，其估值仍具吸引力，当前远期市盈率为11.8倍，较10年历史平均水平低0.5个标准差。此外，证券市场检讨小组提议的资本市场改进措施可能进一步推动有关机构对新加坡市场重新评级。
本行注意到外部环境可能存在下行风险。尽管新加坡2024年以4.4%的增长率强劲收官，超出贸工部4%的最新预期，但贸工部对新加坡2025年GDP同比增长率预测仍维持在1%-3%区间。这一谨慎展望受多种因素影响，包括地缘政治冲突升级和美国贸易政策不确定性增加。即便新加坡可免于直接受到美国关税政策的影响，也仍可能受到牵连；针对其主要贸易伙伴的潜在关税政策可能导致全球经济增长和贸易放缓。
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