自2024年以来，私募信贷的整体走势基本未变。由于市场环境竞争激烈，贷款市场高度开放，限制了私募信贷的利差空间。
于2025年3月萌发、并于4月市场回撤之际达到高潮的避险情绪，并未对信贷市场产生显著影响，包括私募信贷市场。“解放日”后，大型银团贷款市场暂停发行达15天，创2020年3至4月以来的最长中断纪录；不过，私募和公开市场利差并未如市场预期那样双双走阔。这一现象在一定程度上可归因于融资需求疲软，因为全球形势变化抑制了资本市场活动和并购复苏势头，以及私募股权基金管理人主导的收购活动。
2020年后，私募信贷市场经历了强劲的增长周期，资产管理规模的激增尤为瞩目。随着经济增长动力趋缓，许多人开始质疑这种表现的可持续性，以及投资组合估值的合理性。尽管融资成本高企，过去几个季度借款人的整体杠杆水平已趋稳。违约情况（即直接影响回报的信用成本）已从2022年前的低基准水平上升。根据多个基准指標来看，2025年一季度的最新违约率较上一季度并未显著上升。换言之，信贷基本面貌似稳定，部分原因在于流动性充裕，经济依然稳健。
然而，投资者不应对该类资产掉以轻心。尽管关税引发严重经济衰退的最坏情境大概率不会出现，但在当前经济形势下，经济增长与企业盈利面临的风险更偏向下行。深入分析私募信贷违约的行业分布，可发现需求放缓是近期信贷压力的主要推手。过去四个季度，消费、零售、工业、媒体及电信等更多周期性行业违约率攀升，反映出市场已步入周期的后期阶段，尤其是美国市场。这些行业在私募信贷贷款敞口中所占比例相对较小，整体市场仍以科技（软件和硬件）和医疗保健行业为主导。
如果市场流动性整体枯竭，并且/或者银行和贷款投资者等传统信贷供应方出于恐惧或储备现金等原因收紧信贷供给，则私募信贷或将像2022年那样，在市场动荡时期承担“最后贷款人”的角色。这可能将扩大私募信贷的市场份额和/或带来收益率溢价。承销标准严明的管理人，将是度过此类压力时期并有效抵御下行周期风险的中坚力量。
当前关税与贸易政策风向转变，全球贸易路线与合作伙伴关系经历结构性重构。在此背景下，跨地区、跨行业分散投资是非常基本也极为有效的防御方式，有助于维护下一个市场周期的投资组合表现，既适用于公开市场，也适用于私募市场。由于收益率居高不下，信贷在当前周期仍是具吸引力的资产，本行仍认为私募信贷应作为收益型投资组合的核心配置。选择在非美市场拥有强大平台、布局于不同板块主题与组合的管理人实现分散投资，有助于获得更稳健的投资表现，缓解周期后期阶段的部分风险。
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